레버리지·인버스 ETF, 지수가 원위치해도 내 계좌는 왜 마이너스일까

딱 3줄 요약

• 레버리지·인버스 ETF는 지수의 누적 수익률이 아니라 "하루" 수익률의 배수를 매일 다시 맞추는 상품이라, 지수가 원위치해도 계좌는 원위치하지 않아요.
• 지수가 -20% 후 +25%로 정확히 제자리로 돌아와도, 2배 레버리지는 100에서 90으로 10% 손실을 봐요. 직접 계산해보면 이유가 보여요.
• 실제로 2022년 나스닥100은 고점 대비 -35.6%였는데 3배 레버리지 TQQQ는 -81.7%까지 빠졌고, 그 손실을 만회하는 데 2년 가까이 걸렸어요.

레버리지·인버스 ETF가 정확히 뭘 추종하나요

KODEX 레버리지는 코스피200 지수의 "하루" 수익률의 정확히 2배를 따라가요. KODEX 200선물인버스2X는 코스피200 하루 수익률의 -2배를, 미국의 TQQQ는 나스닥100 하루 수익률의 3배를, SQQQ는 -3배를 따라가고요.

여기서 진짜 중요한 단어는 "하루"예요. 이 상품들은 매일 장이 끝나면 보유한 선물이나 스와프 포지션의 규모를 다시 조정해서, 다음날 아침에 또다시 정확히 2배 혹은 3배 비율을 맞춰요. 이걸 일일 리밸런싱이라고 불러요. 그래서 "1년짜리 수익률의 2배"가 아니라 "매일매일 수익률의 2배"가 쌓이는 구조예요. 이 둘은 완전히 다른 결과를 만들어요.

복리효과의 함정을 숫자로 직접 확인해보기

가장 단순한 예시부터 볼게요. 어떤 지수가 첫날 20% 떨어지고 둘째 날 25% 오르면 지수는 정확히 원래 자리로 돌아와요.

계산해보면 100 곱하기 0.8은 80이고, 80 곱하기 1.25는 100이에요. 딱 제자리죠.

그런데 2배 레버리지 ETF는 같은 기간 동안 첫날 40% 떨어지고 둘째 날 50% 올라요. 100 곱하기 0.6은 60이고, 60 곱하기 1.5는 90이에요. 지수는 그대로인데 레버리지 ETF는 10% 손실을 본 거예요. 이게 바로 변동성 손실(volatility decay), 흔히 말하는 음의 복리효과예요.

조금 더 현실적인 변동폭으로도 확인해볼게요. 지수가 하루 10% 떨어지고 다음날 11.11% 오르면 역시 정확히 원위치해요. 100 곱하기 0.9는 90이고, 90 곱하기 1.1111은 100이니까요.

이때 2배 레버리지는 하루 20% 떨어지고 다음날 22.22% 올라요. 100 곱하기 0.8은 80, 80 곱하기 1.2222는 97.78이 돼요. 지수는 0%인데 레버리지는 약 -2.22% 손실이에요.

흥미로운 건 인버스도 똑같이 손해를 본다는 점이에요. 같은 구간에서 -1배 인버스는 하루 10% 오르고 다음날 11.11% 떨어져요. 100 곱하기 1.10은 110, 110 곱하기 0.8889는 97.78이에요. 인버스도 -2.22% 손실이죠. 방향을 반대로 걸어도 변동성 자체가 비용이라서, 오르든 내리든 왔다갔다만 하면 레버리지와 인버스 둘 다 깎여나가요.

그래서 왜 단기 매매용이지 장기 보유용이 아닌가요

위 계산에서 보듯 레버리지·인버스 ETF는 지수가 한 방향으로 쭉 갈 때만 배수 효과가 제대로 살아요. 반대로 오르내림을 반복하는 횡보장이나 변동성이 큰 장에서는 지수보다 훨씬 나쁜 성적을 낼 수 있어요. 변동폭이 클수록, 그리고 왔다갔다하는 기간이 길수록 손실은 눈덩이처럼 불어나요.

그래서 금융위원회도 단일종목 레버리지·인버스 상품을 도입하면서 투자자 유의사항을 통해 "시장이 횡보할 때도 손실이 발생할 수 있다"고 음의 복리효과를 명시적으로 경고했고, 이 상품에 투자하려면 기본예탁금 1천만원 예치와 사전교육 이수를 의무화했어요. 레버리지·인버스는 태생부터 하루이틀 안에 방향성 베팅을 하거나 짧은 헤지 목적으로 쓰라고 설계된 상품이지, 몇 달 몇 년씩 들고 가라고 만든 상품이 아니에요.

롤오버 비용과 높은 운용보수, 왜 일반 ETF보다 비쌀까

레버리지·인버스 ETF는 실제 주식을 그대로 담는 게 아니라 주가지수 선물이나 스와프 계약으로 배수를 만들어내요. 선물은 만기가 있어서, 만기가 다가오면 그 다음 월물로 포지션을 옮기는 롤오버 작업을 계속 해줘야 해요. 이 과정에서 매매 스프레드와 시장충격비용 같은 실제 거래 비용이 계속 발생하고요. 게다가 선물 가격이 현물보다 비싼 콘탱고 상태일 때는 롤오버할 때마다 비싼 가격에 사고 싼 가격에 팔아넘기는 셈이 돼서 손실이 누적돼요.

여기에 매일 리밸런싱을 위해 파생상품 포지션 규모를 매일 사고팔아야 하니 거래 자체가 훨씬 잦아요. 이런 이유로 코스피200을 그대로 추종하는 일반 ETF인 KODEX200의 총보수는 연 0.15%인 반면, 같은 코스피200을 2배로 추종하는 KODEX 레버리지의 총보수는 연 0.64%로 네 배가 넘어요. 배수만 다른 게 아니라 비용 구조 자체가 다른 상품인 거예요.

실제 사례: 2022년 나스닥100과 TQQQ

가장 극적인 실제 사례가 2022년이에요. 2021년 11월 고점부터 2022년 저점까지 나스닥100(QQQ)은 약 -35.6% 하락했어요. 같은 기간 3배 레버리지인 TQQQ는 단순히 3배인 -106.8%가 아니라(애초에 100% 넘게 떨어질 수는 없죠) 무려 -81.7%까지 빠졌어요. 변동성이 워낙 컸던 하락장이라 매일 리밸런싱이 손실을 계속 갉아먹은 거예요.

이 손실을 복구하는 데 필요한 상승률도 완전히 다르게 벌어져요. -35.6% 빠진 QQQ는 약 55%만 오르면 본전이지만, -81.7% 빠진 TQQQ는 무려 444% 넘게 올라야 본전이에요. 실제로 TQQQ가 2022년 12월 저점에서 손실을 만회하기까지는 약 486거래일, 대략 2년 가까운 시간이 걸렸어요. 나스닥100 지수 자체는 그보다 훨씬 빨리, 훨씬 적은 상승폭으로 전고점을 회복했는데도요. 지수와 레버리지 상품의 회복 속도 차이가 이렇게까지 벌어질 수 있다는 걸 보여주는 사례예요.

초보자를 위한 체크리스트

• [ ] 나는 이 레버리지·인버스 ETF를 며칠, 길어야 몇 주 안에 정리할 계획인가요
• [ ] 지수가 원위치해도 이 상품은 원위치하지 않는다는 걸 이해하고 있나요
• [ ] 일반 ETF보다 훨씬 높은 운용보수와 롤오버 비용을 감안하고 있나요
• [ ] 변동성이 큰 횡보장에서는 지수보다 더 크게 잃을 수 있다는 걸 알고 있나요
• 레버리지·인버스 ETF는 방향과 타이밍을 동시에 맞춰야 하는 단기 매매 도구예요. 장기 보유 계좌에 넣어두는 순간 변동성이 매일 조금씩 원금을 갉아먹어요.

이 글은 개오팀의 분석 의견이며 투자 권유가 아니에요.