공매도가 있어야 주가가 오른다는 말, 진짜일까: 장단점 쉽게 정리

딱 3줄 요약

• 공매도는 주식을 빌려서 먼저 팔고, 나중에 싸게 사서 갚는 방식이에요. 주가가 떨어질수록 돈을 버는 구조라 "하락에 베팅하는 투자"라고 불러요.
• 공매도가 시장에 있으면 거품을 억제하고 거래를 활발하게 만드는 장점이 있지만, 급락장에서 매도 압력을 더하고 개인투자자와의 형평성 논란을 낳는 단점도 있어요.
• "공매도가 있어야 주가가 오른다"는 말은 두 가지 뜻이에요. 하나는 쌓인 공매도 물량이 나중에 오히려 매수세로 돌변하는 숏스퀴즈, 다른 하나는 공매도가 거품을 미리 걸러줘서 상승이 더 "진짜"에 가까워진다는 가격발견 논리예요.

공매도, 한 번만 짚고 갈게요

자세한 정의와 절차는 이미 다룬 적이 있어서(주식공부 "공매도가 뭐고 왜 항상 논란일까" 참고) 짧게만 복습할게요. 공매도는 증권사에서 주식을 빌려 먼저 팔고, 나중에 그 주식을 싼값에 사서 갚는 거예요. 예상대로 주가가 떨어지면 차익을 남기고, 반대로 오르면 더 비싼 값에 사서 갚아야 하니 손해를 봐요. 그래서 "이 회사 주가가 너무 비싸다"고 생각하는 투자자가 그 생각을 실제 행동으로 옮길 수 있는 유일한 방법이 공매도예요.

공매도가 있어서 좋은 점

• 거품을 미리 눌러줘요: 매수만 가능한 시장에서는 "너무 비싸다"고 생각해도 그냥 안 사는 것 말고는 할 수 있는 게 없어요. 공매도가 있으면 그 비관적인 시각도 실제 매도 물량으로 시장에 반영돼서, 주가가 실제 가치보다 지나치게 부풀려지는 걸 어느 정도 막아줘요. 이걸 가격발견 기능이라고 불러요.
• 거래가 더 활발해져요: 공매도 투자자가 시장에 매도 물량을 추가로 공급하면서 거래량이 늘고, 사고팔 때 가격 차이(스프레드)가 줄어드는 효과가 있어요. 원하는 가격에 더 쉽게 사고팔 수 있게 되는 거예요.
• 기관투자자의 위험관리 수단이 돼요: 예를 들어 반도체 업종 전체를 좋게 보고 여러 종목을 사들인 기관이, 혹시 모를 업종 전체의 급락 위험만 따로 덜어내고 싶을 때 지수를 공매도해서 위험을 상쇄할 수 있어요. 이런 헤지 수단이 있어야 기관투자자들이 더 안심하고 자금을 넣을 수 있어요.

공매도가 있어서 나쁜 점

• 급락장에서 매도 압력을 더할 수 있어요: 주가가 떨어지는 국면에 공매도 물량까지 겹치면 하락 속도가 더 빨라질 수 있어요. 다만 공매도가 하락의 "원인"인지, 이미 떨어지고 있는 흐름에 올라탄 "결과"인지는 상황마다 달라서 딱 잘라 말하기 어려워요.
• 기울어진 운동장 논란: 기관·외국인은 주식을 빌리기 쉬운 반면 개인투자자는 빌릴 수 있는 물량과 조건이 훨씬 불리해요. "나만 못 하는 게임"이라는 불만이 나오는 이유예요.
• 무차입 공매도 같은 반칙 리스크: 실제로 빌리지도 않은 주식을 파는 불법 행위가 적발되면서, 2023년 11월 한때 전 종목 공매도가 전면 금지됐던 적도 있어요. 제도를 고쳐 2025년 3월 31일부터 다시 재개됐고요.

그래서 "공매도가 있어야 주가가 오른다"는 말은 무슨 뜻일까

언뜻 들으면 이상하게 들리지만, 실제로 두 가지 메커니즘으로 설명할 수 있어요.

첫째, 숏스퀴즈(숏커버링)예요. 공매도 투자자들은 언젠가 반드시 주식을 다시 사서 갚아야 해요. 그런데 예상과 다르게 주가가 오르기 시작하면, 손실이 더 커지기 전에 서둘러 주식을 사서 갚으려는 사람들이 몰려요. 이 급한 매수세가 오히려 주가를 더 밀어 올리는 현상을 숏스퀴즈라고 불러요. 즉 쌓여 있던 공매도 물량이 나중엔 상승의 연료가 되는 거예요.

실제 사례로 2023년 에코프로가 있어요. 당시 코스닥 시장에서 공매도 잔고 2위(약 1조 3,095억원)를 차지할 만큼 공매도가 몰렸던 종목인데, 연초 이후 주가가 무려 10배 가까이 뛰었어요. 공매도 투자자들의 평균 매수 단가는 약 22만원이었는데 주가가 36만 1,500원까지 오르면서 추정 손실률이 64%를 넘었고, 하루 만에 주가가 22% 급등하면서 공매도 잔고가 875만주에서 786만주로 급감하는 숏커버링이 실제로 나타났어요. 해외에서는 2021년 게임스탑 사태가 비슷한 사례로 유명해요.

둘째, 가격발견이 상승의 신뢰도를 높여줘요. 공매도가 아예 없는 시장에서 주가가 오르면, "이게 진짜 좋아서 오르는 건지 그냥 다들 사니까 따라 오르는 건지" 구분하기 어려워요. 반면 공매도가 살아있는 시장에서는 비관적인 투자자들의 매도 물량까지 이미 가격에 반영된 상태이기 때문에, 그런데도 주가가 오른다면 그건 진짜 좋은 소식(실적 개선, 산업 성장 등)이 그 반대 의견을 이겨냈다는 뜻이 돼요. 그래서 장기적으로는 공매도가 있는 시장의 상승이 거품이 아니라 "신뢰할 수 있는 상승"으로 평가받기 쉽고, 이런 신뢰가 있어야 외국인·기관 같은 큰 자금도 더 안심하고 들어와 결국 주가 전체를 밀어 올리는 힘이 돼요.

그럼 아예 없애면 안 될까

급락장마다 공매도가 도마 위에 오르다 보니 "차라리 영원히 금지하자"는 목소리도 꾸준히 나와요. 그런데 미국·일본·유럽 같은 주요 선진국 증시는 공매도를 상시 허용하는 걸 기본값으로 삼고 있어요. 앞서 살펴본 가격발견 기능과 유동성 공급 효과를 시장 운영에 필요한 인프라로 보기 때문이에요. 한국도 2023년 11월 전 종목 금지를 결정했지만 영구히 없애는 대신, 무차입 공매도를 실시간으로 감시하는 전산체계를 새로 갖추는 조건으로 2025년 3월 31일 재개하는 쪽을 택했어요. "공매도 자체를 없애기"보다 "반칙만 확실히 막고 정상적인 공매도는 유지하기"라는 방향인 셈이에요.

초보자를 위한 체크리스트

• [ ] 공매도는 "주가가 떨어질수록 돈을 버는" 구조라는 기본 개념을 이해했나요?
• [ ] 공매도가 거품을 억제하고 거래를 활발하게 만드는 순기능이 있다는 것도 함께 기억하나요?
• [ ] 공매도 잔고가 많이 쌓인 종목일수록, 오히려 숏스퀴즈로 급등할 잠재력도 함께 있다는 걸 알고 있나요?
• 한 줄 결론: 공매도는 하락에 베팅하는 투자법이지만, 시장 전체로 보면 거품을 걸러내고 거래를 활발하게 만드는 순기능도 있어요. "공매도가 있어야 주가가 오른다"는 말은 숏스퀴즈로 상승 연료가 되거나, 가격발견으로 상승의 신뢰도를 높여준다는 두 가지 의미예요.

이 글은 개오팀의 분석 의견이며 투자 권유가 아니에요.